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第三章 巴菲特的资产配置法是什么二（第1页）

“依旧是别墅的茶室，继续上一篇的话题。开始吧~”老曹01说。

豆豆问：老齐，那这个资产比例怎么分配呢？

老齐说：资产比例之间，也会像雷达一样给我们预警，避免我们的错误判断，比如股债均配，股债各50万，当股价翻倍了，债券毫无起色，那么比例就会变成了67:33，总值变成了150万，100万股票，50万债券，这时候按照我们的动态再平衡策略，就要卖出股票买入债券，从而让股债比例继续相等，也就是说此时我们要卖出25万股票，买入25万债券，然后各持有75万。所以这就相当于客观上帮你完成了低买高卖。注意，动态再平衡只是帮你实现了高卖低买，但并不能让你卖在最高点和买在最低点。所以心态要平衡，也许5000点才到顶，但他3000点就开始让你逐渐减仓了。后面我们会讲通过一些方法来规避，但凡事总有两面性，想提高效率就要承担风险，如果你不想提高效率，就这么傻傻的平衡，其实也能增厚你的业绩1-2个百分点的年化收益明白吗？

豆豆点点头，似乎在心里计算老齐的配置比例方式。三胖继续问他的初级问题：再平衡还有其他方法吗？

老齐说：再平衡的方法有两个，一个是价格，一个时间，价格再平衡是说，当股债比达到70：30了，这时候你就启动再平衡，让股债比例恢复相等，而时间再平衡，就是在一年当中的某个时间点，无论资产比例如何，都要再平衡一下。一般是半年调整一次或者一年调整一次，不能太过于频发，更不能想调整就调整，不同的行情，这两种再平衡各有利弊，也没有谁会比谁一定好，比如要是剧烈波动，肯定价格再平衡更好，但如果是一直涨且涨幅巨大，时间再平衡能够让利益更大。

老王说：我个人赞同之前豆豆说的，每个人的投资需求都是不同的，有的是为了财富增值，有的只是为了保值，有的可能不能承受损失，有人损失30都问题不大。所以投资之前，先要回答两个问题，一个是你的钱多久不用，第二个是你能承受多大的损失。我们在什么时候容易赔钱，很多人都说是熊市，但其实不对，我们因为兴奋才会更容易犯错，所有亏损的种子其实都是牛市的时候种下的。相反到熊市里你会小心翼翼，反而理性了不少。所以熊市的错误，是错失机会，而牛市的错误才会让你亏损。而资产配置的作用，就是尽可能的抹平熊市和牛市之间的界限，让你的感受不那么敏感，这样你才能够更好的留在市场当中，感受复利带来的力量。否则，你会因为忍受不了亏损而离开，这就是为什么，在一个不断上涨的市场环境下，仍然有8-9成的人都亏钱的原因。对吧，老齐？

老齐认可道：嗯，人跟人性格不同，投资理念差距确实很大。还有一个问题，我记得凯恩斯说过，市场保持非理性的时间，总比你能支撑的时间长，通常情况下，我们买入的时候太快，卖出太早，也就是说并非是我们分析的不对，而是总在提前行动，缺乏足够的耐心。你觉得高估了，但他可能又涨了好几年，你觉得到底了，但他可能仍然会下跌一半。市场非理性的时间，要比理性的时间长的多。能够公平交易的资产也就30，其他的70要么高估要么低估。换句话说，价值和价格不对等才是市场常态。我们要始终留在市场就可以获取市场的平均收益，如果总是不断的买入卖出，随时会失去把部分收益。

三胖努力吸收着两位投资高手的经验，豆豆问：找到属于自己个性的投资方式很重要，对吧？

老齐笑道：对啊！做投资组合就跟你装修房子差不多，大家装修的都大同小异，但是也都有自己的特色，即使可以买到样板间和标准装修，你也会增加一些自己的设计。我们还是应该选择标准装修，然后把你的个性控制在20以内，这样不会影响整体的效果。否则你把厨房变成茅房，把茅房变成卧室，这就有点不伦不类了。而且最好选择整装，而不要连施工队都不找，自己动手，那样麻烦就大了，对应在投资市场上，我们通常都是用基金去完成配置，而最好不要自己去买股票，买债券。除非你家自己是开装修公司的，否则恐怕你没这个能力，只会把活干的更糟，省了小钱，浪费了大钱。所以记住，我们做投资组合，你得先对自己有个评估，你能有多少资金，有多少时间可以参与其中。如果完全没时间，那么还是选择最保守，最标准的组合为好。

三人都被老齐的比喻逗笑了，这应该就是一个投资高手的态度，用投资可以对任何事物融会贯通。

老齐突然表情严肃地说：投资者要明白自己投资的目的，这很关键，如果你能有18年不用的钱，自己有足够的风险承受能力的话，钱也可以一直不拿出来，那么可以不配债券。尽可能加大股票的仓位比例，通过贵金属对冲，这样长期收益更高。但是如果你拿不住，没有极强的承担风险的能力，最好还是别这么干。

三胖突然问道：最近他们老说通胀，通胀对于股票有什么影响吗？

老齐认真回答说：一般的通胀对股票来说没有杀伤力，反而公司可以把这种通胀转嫁给消费者，所以股票肯定是一般性长期通胀的避难所，但是如果通胀率短期大幅飙升，股票收益就会受到影响，因为融资成本上升了，企业经营也会步履艰难。通胀越高，市场整体估值就会越低。股票投资，说白了就是让你分享经济发展，效率提高的收益。长期看，只要科技滚滚向前，股票收益肯定是所有资产中最多的。这是毋庸置疑。至于冲突，萧条，经济危机都只是暂时的，不可能成为永恒。但是股票的最大特征又是波动的，摩根就说，我们唯一能确定的事情，就是市场还会波动。有时候波动还很剧烈，而且每次看起来都很像世界末日。但如果你要站在100年的周期上去看待股市，他仍然在不断上涨，而且年化增长率在7-10左右，所不同的是，有时候他一涨就是十几年，而有时候他又是十几年不涨。所以这也是我们做资产配置的一个很重要的原因，我们总要在股市不涨的时候，找点其他能够盈利的东西。

豆豆问：股票不涨的时候需要用什么资产抵制通胀呢？

老齐喝了口茶说：不同资产的作用肯定是不一样的，通常股票的作用是参与经济增长，赚取收益，提供现金流，而债券的作用是做波动性保护，房地产的目的是保护通胀和提供现金流，商品期货是保护波动和抵御汇率风险，而现金资产则是提供现金流，保护波动，防范汇率风险。我们要根据这些资产的特征，构建一支有战斗力的球队，而在现实中，很多人的组建的球队都排出了奇怪的235阵型，5个前锋，3个中场，2个后卫，前锋能进球，但是后卫漏的更多，结果就是有时候确实赚了一笔，但很快就又赔回去了，而且赔的更多。

三胖和豆豆对于足球的阵法不是特别明白，只有老王的完全理解老齐的意思，老王点点头说：那么我们应该怎么排这个阵型呢？

老齐回答，还是那句话，要根据我们的需要，和当前市场的需要，比如都2400点了，你还防守个屁啊，当然应该主要进攻了，排出334的进攻阵型也是可以的，因为此时对手已经没什么得分能力了，相反如果在5000点，我们就得排出541的防守阵型。另外，如果你是40岁的投资者，想为自己存一笔退休金，那么你的时间很充裕，所以不用太考虑现金流的影响。可以多考虑成长性，但如果你已经过了60岁，还想投资，那么就必须要保守，要考虑现金流和对冲波动性的问题。60岁以后保值和流动性是关键，增值已经不重要了。所以我们在做组合的时候，务必要让投资可以产生永续的现金流~~

老曹01走到老齐身后，老齐问：是不是又到字数了，要停一下了？老齐转过头对老王说：他这脑子还是地球爆炸前的状态是吗？

老王笑着点点头，说：老样子，一点儿没变。

“依旧是别墅的茶室，继续上一篇的话题。开始吧~”老曹01说。

豆豆问：老齐，那这个资产比例怎么分配呢？

老齐说：资产比例之间，也会像雷达一样给我们预警，避免我们的错误判断，比如股债均配，股债各50万，当股价翻倍了，债券毫无起色，那么比例就会变成了67:33，总值变成了150万，100万股票，50万债券，这时候按照我们的动态再平衡策略，就要卖出股票买入债券，从而让股债比例继续相等，也就是说此时我们要卖出25万股票，买入25万债券，然后各持有75万。所以这就相当于客观上帮你完成了低买高卖。注意，动态再平衡只是帮你实现了高卖低买，但并不能让你卖在最高点和买在最低点。所以心态要平衡，也许5000点才到顶，但他3000点就开始让你逐渐减仓了。后面我们会讲通过一些方法来规避，但凡事总有两面性，想提高效率就要承担风险，如果你不想提高效率，就这么傻傻的平衡，其实也能增厚你的业绩1-2个百分点的年化收益明白吗？

豆豆点点头，似乎在心里计算老齐的配置比例方式。三胖继续问他的初级问题：再平衡还有其他方法吗？

老齐说：再平衡的方法有两个，一个是价格，一个时间，价格再平衡是说，当股债比达到70：30了，这时候你就启动再平衡，让股债比例恢复相等，而时间再平衡，就是在一年当中的某个时间点，无论资产比例如何，都要再平衡一下。一般是半年调整一次或者一年调整一次，不能太过于频发，更不能想调整就调整，不同的行情，这两种再平衡各有利弊，也没有谁会比谁一定好，比如要是剧烈波动，肯定价格再平衡更好，但如果是一直涨且涨幅巨大，时间再平衡能够让利益更大。

老王说：我个人赞同之前豆豆说的，每个人的投资需求都是不同的，有的是为了财富增值，有的只是为了保值，有的可能不能承受损失，有人损失30都问题不大。所以投资之前，先要回答两个问题，一个是你的钱多久不用，第二个是你能承受多大的损失。我们在什么时候容易赔钱，很多人都说是熊市，但其实不对，我们因为兴奋才会更容易犯错，所有亏损的种子其实都是牛市的时候种下的。相反到熊市里你会小心翼翼，反而理性了不少。所以熊市的错误，是错失机会，而牛市的错误才会让你亏损。而资产配置的作用，就是尽可能的抹平熊市和牛市之间的界限，让你的感受不那么敏感，这样你才能够更好的留在市场当中，感受复利带来的力量。否则，你会因为忍受不了亏损而离开，这就是为什么，在一个不断上涨的市场环境下，仍然有8-9成的人都亏钱的原因。对吧，老齐？

老齐认可道：嗯，人跟人性格不同，投资理念差距确实很大。还有一个问题，我记得凯恩斯说过，市场保持非理性的时间，总比你能支撑的时间长，通常情况下，我们买入的时候太快，卖出太早，也就是说并非是我们分析的不对，而是总在提前行动，缺乏足够的耐心。你觉得高估了，但他可能又涨了好几年，你觉得到底了，但他可能仍然会下跌一半。市场非理性的时间，要比理性的时间长的多。能够公平交易的资产也就30，其他的70要么高估要么低估。换句话说，价值和价格不对等才是市场常态。我们要始终留在市场就可以获取市场的平均收益，如果总是不断的买入卖出，随时会失去把部分收益。

三胖努力吸收着两位投资高手的经验，豆豆问：找到属于自己个性的投资方式很重要，对吧？

老齐笑道：对啊！做投资组合就跟你装修房子差不多，大家装修的都大同小异，但是也都有自己的特色，即使可以买到样板间和标准装修，你也会增加一些自己的设计。我们还是应该选择标准装修，然后把你的个性控制在20以内，这样不会影响整体的效果。否则你把厨房变成茅房，把茅房变成卧室，这就有点不伦不类了。而且最好选择整装，而不要连施工队都不找，自己动手，那样麻烦就大了，对应在投资市场上，我们通常都是用基金去完成配置，而最好不要自己去买股票，买债券。除非你家自己是开装修公司的，否则恐怕你没这个能力，只会把活干的更糟，省了小钱，浪费了大钱。所以记住，我们做投资组合，你得先对自己有个评估，你能有多少资金，有多少时间可以参与其中。如果完全没时间，那么还是选择最保守，最标准的组合为好。

三人都被老齐的比喻逗笑了，这应该就是一个投资高手的态度，用投资可以对任何事物融会贯通。

老齐突然表情严肃地说：投资者要明白自己投资的目的，这很关键，如果你能有18年不用的钱，自己有足够的风险承受能力的话，钱也可以一直不拿出来，那么可以不配债券。尽可能加大股票的仓位比例，通过贵金属对冲，这样长期收益更高。但是如果你拿不住，没有极强的承担风险的能力，最好还是别这么干。

三胖突然问道：最近他们老说通胀，通胀对于股票有什么影响吗？

老齐认真回答说：一般的通胀对股票来说没有杀伤力，反而公司可以把这种通胀转嫁给消费者，所以股票肯定是一般性长期通胀的避难所，但是如果通胀率短期大幅飙升，股票收益就会受到影响，因为融资成本上升了，企业经营也会步履艰难。通胀越高，市场整体估值就会越低。股票投资，说白了就是让你分享经济发展，效率提高的收益。长期看，只要科技滚滚向前，股票收益肯定是所有资产中最多的。这是毋庸置疑。至于冲突，萧条，经济危机都只是暂时的，不可能成为永恒。但是股票的最大特征又是波动的，摩根就说，我们唯一能确定的事情，就是市场还会波动。有时候波动还很剧烈，而且每次看起来都很像世界末日。但如果你要站在100年的周期上去看待股市，他仍然在不断上涨，而且年化增长率在7-10左右，所不同的是，有时候他一涨就是十几年，而有时候他又是十几年不涨。所以这也是我们做资产配置的一个很重要的原因，我们总要在股市不涨的时候，找点其他能够盈利的东西。

豆豆问：股票不涨的时候需要用什么资产抵制通胀呢？

老齐喝了口茶说：不同资产的作用肯定是不一样的，通常股票的作用是参与经济增长，赚取收益，提供现金流，而债券的作用是做波动性保护，房地产的目的是保护通胀和提供现金流，商品期货是保护波动和抵御汇率风险，而现金资产则是提供现金流，保护波动，防范汇率风险。我们要根据这些资产的特征，构建一支有战斗力的球队，而在现实中，很多人的组建的球队都排出了奇怪的235阵型，5个前锋，3个中场，2个后卫，前锋能进球，但是后卫漏的更多，结果就是有时候确实赚了一笔，但很快就又赔回去了，而且赔的更多。

三胖和豆豆对于足球的阵法不是特别明白，只有老王的完全理解老齐的意思，老王点点头说：那么我们应该怎么排这个阵型呢？

老齐回答，还是那句话，要根据我们的需要，和当前市场的需要，比如都2400点了，你还防守个屁啊，当然应该主要进攻了，排出334的进攻阵型也是可以的，因为此时对手已经没什么得分能力了，相反如果在5000点，我们就得排出541的防守阵型。另外，如果你是40岁的投资者，想为自己存一笔退休金，那么你的时间很充裕，所以不用太考虑现金流的影响。可以多考虑成长性，但如果你已经过了60岁，还想投资，那么就必须要保守，要考虑现金流和对冲波动性的问题。60岁以后保值和流动性是关键，增值已经不重要了。所以我们在做组合的时候，务必要让投资可以产生永续的现金流~~

老曹01走到老齐身后，老齐问：是不是又到字数了，要停一下了？老齐转过头对老王说：他这脑子还是地球爆炸前的状态是吗？

老王笑着点点头，说：老样子，一点儿没变。

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